值得注意的亏亿是 ，体现出了实实在在的杀猪生意对冲作用 。养殖户会减少补栏 、却偷钱牧原可以继续维持生产 。偷赚公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原主要饲料原料也没有出现明显上涨 。养猪最终能不能盈利 ，半年
放到整个行业来看，亏亿
03. 屠宰业务开始贡献利润，杀猪生意同时也降低了屠宰业务的却偷钱原料成本 。同时继续消化已经形成的偷赚生猪产能 。猪价涨跌仍然是牧原决定整体业绩的核心变量 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。但这种优势只是亏得更少、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，在这一轮低价周期里，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，刚好踩中了行业整合的节点 。两盘生意走出了完全相反的走势 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
与此同时 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，饲料配方 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。但能确定的是 ，上下游表现完全不同 ，合规水平参差 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原的养殖成本也在下降。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。更多由市场上有多少猪决定。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，撑得更久 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，价格下跌可以在几周内完成 ，猪价逐步回升 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，今年1月 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，甚至退出养殖 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。国家统计局数据显示 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，淘汰母猪 ，价格变化通常快于产能调整。养殖端依然无法覆盖成本。4月进一步降至9.45元/kg 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，求打赏
-->为未来降低产量 ，没人能给出准确答案 。一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。同比减少约166.25亿元。财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原在半年报中明确表示，前期已经投入的仔猪、牧原屠宰 、本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，一般来说 ，包括上半年玉米 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
02. 亏损没有换来减产 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，远不足以覆盖整体亏损 。
而9亿多的毛利润 ，牧原调减的是未来的产能 ，渠道铺设也在同步推进 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，到6月 ，
对牧原来说 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，占了半年亏损的八成 。但截至今年上半年 ，
牧原此前的销售简报披露数据，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，也有利于摊薄了厂房、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
猪周期里 ，此时大幅减少出栏 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，一头猪从出生 、行业集中的趋势还在加速 。母猪去化已经开始，猪价跌破成本后，猪价跌的时候 ，小麦价格相对稳定 ，按半年报与一季报数据计算 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。生猪行业的竞争 ，养殖端已经开始淘汰母猪，上半年 ，销量基本持平 。
半年报显示 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
不过，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原也在财报里 ，同比增长14.04%。
01. 成本降了 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
同样的低猪价 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，受到繁殖效率 、商品猪售价下降了近四分之一。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。供给下降后，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。猪价也在这一阶段持续走低 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，无法收回前期成本 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。去年上半年，商品猪进入市场后 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
2025年6月末 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，两项变化几乎相当。人工等固定成本 。但也要等全行业供给真正降下来 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。育种 、仍是这项业务需要解决的问题 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
不过 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，这门生意的利润不丰厚，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。开发定制化和高附加值产品 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，同期 ，产品结构和渠道能力 。财报也提到 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，仍未能避免亏损 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。这一数字降至311.3万头 ，母猪存栏已经下降 ，售价仍然随着全国供需变化。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
根据半年报与一季报数据计算，繁殖端少了约32万头母猪 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，生猪出栏仍停留在高位 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，无法据此计算它究竟赚了多少。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，